康臣藥業(yè)分部穩健增長(cháng)，玉林制藥分部?jì)?yōu)化調整初顯成效，"1+6"產(chǎn)品格局持續縱深發(fā)展。2019財年，康臣藥業(yè)(01681)正在向新一輪穩健發(fā)展周期邁進(jìn)。

智通財經(jīng)APP了解到，3月23日，康臣藥業(yè)公布了其2019年年報。財報顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入為17.28億元（人民幣，單位下同），公司當期權益股東應占溢利約7982萬(wàn)元。當期，康臣藥業(yè)分部以銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)15.1%的優(yōu)異業(yè)績(jì)，挑起了公司持續穩健發(fā)展的大梁。 

憑借在國內腎病口服現代中成藥市場(chǎng)和醫用成像對比劑市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢以及在傳統中成藥市場(chǎng)的雄厚基礎，近期的短暫調整并不會(huì )動(dòng)搖公司基本面情況。而隨著(zhù)各大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，公司有望業(yè)績(jì)持續向好。 

藥業(yè)支撐基本面 玉林制藥分部調整顯成效 

在經(jīng)歷了三年高速增長(cháng)后，康臣藥業(yè)的玉林制藥業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入優(yōu)化調整階段。此時(shí)，藥業(yè)分部成為了公司穩健發(fā)展的支柱。 

從藥業(yè)分部的整體收入情況來(lái)看，2019財年，康臣藥業(yè)分部銷(xiāo)售收入超過(guò)14億元，同比增長(cháng)約15.1%。在業(yè)績(jì)繼續保持穩健增長(cháng)態(tài)勢的同時(shí)，藥業(yè)分部還誕生了第三個(gè)億元省區-河北。 

按產(chǎn)品系列分類(lèi)來(lái)看，康臣藥業(yè)腎科系列產(chǎn)品當期銷(xiāo)售收入超過(guò)10.6億元，較去年增長(cháng)約14.4%。其中，位列國家新版醫保目錄甲類(lèi)的尿毒清顆粒拳頭產(chǎn)品的地位不變，在保持穩定增長(cháng)態(tài)勢及市場(chǎng)覆蓋率、占有率整體上升的同時(shí)，依然保持在腎病口服現代中成藥的領(lǐng)先地位；同期，醫用成像對比劑銷(xiāo)售收入達到1.4億元，較去年增加9.2%，維持了公司在國內磁共振成像對比劑領(lǐng)域的市場(chǎng)地位；婦兒線(xiàn)產(chǎn)品在2019年收入超過(guò)1.7億元，同比增長(cháng)30.4%。

業(yè)績(jì)增長(cháng)的背后，是公司高質(zhì)量產(chǎn)品帶來(lái)的放量效應。 

2019年7月，公司研發(fā)的造影劑產(chǎn)品碘帕醇注射液（分為100ml:30g(I)及100ml:37g(I)兩種規格）分別獲得國家藥監局藥品注冊批件。智通財經(jīng)APP了解到，該注射液為康臣開(kāi)發(fā)的一種用于計算機斷層掃描的CT造影劑，其適用于所有身體部位病變的造影，其優(yōu)點(diǎn)包括顯影效果好、對血管壁和神經(jīng)組織毒性低、性質(zhì)穩定等。并且，在100ml:30g(I)與100ml:37g(I)規格的產(chǎn)品中，30g濃度適用于一般增強，37g屬于國內應用最高的碘濃度，適用于所有的部位病變，特別是在4mm以下的血管造影，具有絕對的技術(shù)優(yōu)勢。

值得注意的是，CT造影劑作為國內主流的造影劑，早在2018年其市場(chǎng)規模便接近120億元，并預計整體CT造影劑市場(chǎng)規模將在2020年達到 190億元。碘帕醇作為市場(chǎng)重點(diǎn)產(chǎn)品，2018年實(shí)現銷(xiāo)售額達11.33億元，占整體CT造影劑市場(chǎng)份額的9.77%，受益于行業(yè)規模擴容，市場(chǎng)規模還將有望維持高增長(cháng)。而憑借公司成熟的銷(xiāo)售團隊及積累的資源優(yōu)勢等，未來(lái)能將產(chǎn)品迅速推入到臨床一線(xiàn)，由此成為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

此外，同年8月，公司發(fā)布公告稱(chēng)共有70個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國家醫保藥品目錄。尿毒清顆粒、釓噴酸葡胺注射液等多個(gè)產(chǎn)品繼續獲保留在國家醫保藥品目錄，碘帕醇注射液在國家醫保藥品目錄維持為甲類(lèi)。另外，養陰清肺膏在國家醫保藥品目錄由乙類(lèi)升為甲類(lèi);而益腎化濕顆粒、右旋糖酐鐵口服溶液、鹽酸西替利嗪口服溶液等三個(gè)產(chǎn)品則是首次進(jìn)入國家醫保藥品目錄。醫保藥品目錄內的產(chǎn)品帶來(lái)的放量效應無(wú)疑也將進(jìn)一步確認公司后續的業(yè)績(jì)增長(cháng)趨勢。

相比之下，步入調整期的玉林制藥分部對公司基本面的影響較為有限。

從財務(wù)角度上看，康臣藥業(yè)凈利潤下滑的主要原因是，需要對有關(guān)玉林制藥分部約3.2億元人民幣（單位下同）賬面價(jià)值的商譽(yù)確認全額減值。這并不會(huì )對康臣藥業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流造成影響。

從經(jīng)營(yíng)角度上看，玉林制藥業(yè)務(wù)的調整是為了應對國內非處方藥市場(chǎng)競爭加劇的新一輪變化，康臣藥業(yè)主動(dòng)對其分部業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)模式、渠道網(wǎng)絡(luò )及推廣隊伍進(jìn)行優(yōu)化整合。雖然玉林制藥當期銷(xiāo)售收入出現一定下滑，但其在傳統中成藥終端市場(chǎng)銷(xiāo)售依然保持優(yōu)勢。

智通財經(jīng)APP了解到，公司皮膚系列產(chǎn)品濕毒清膠囊在目前國內中成藥口服皮膚藥祛濕毒品類(lèi)中依然位居第一位。由此可見(jiàn)玉林制藥在傳統中成藥市場(chǎng)擁有的雄厚基礎。

值得一提的是，此前玉林制藥還與獨立第三方發(fā)展商就玉林老廠(chǎng)區開(kāi)發(fā)簽訂了合作開(kāi)發(fā)協(xié)議。根據最新的進(jìn)展，目前玉林制藥老廠(chǎng)區開(kāi)發(fā)已取得突破性進(jìn)展，方案規劃和土地轉讓等各項工作正積極推進(jìn)。待開(kāi)發(fā)完成后預計將為玉林制藥帶來(lái)稅后凈收達到7億元，為其進(jìn)一步發(fā)展提供穩健的資金來(lái)源。

實(shí)際上，除了持續穩健發(fā)展現有業(yè)務(wù)，康臣藥業(yè)還在致力于打造創(chuàng )新性研發(fā)管線(xiàn)，為公司估值進(jìn)一步提升打開(kāi)天花板。

"1+6"產(chǎn)品格局縱深發(fā)展 股票回購提振信心

一家處在穩定增長(cháng)階段的醫藥企業(yè)，在擁有穩健的基本面狀況的同時(shí)，還需要具備戰略眼光和長(cháng)遠布局以滿(mǎn)足公司中長(cháng)期持續發(fā)展的需要。對于康臣藥業(yè)而言，“1+6”產(chǎn)品格局正是其打通創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)路徑的第一步。

智通財經(jīng)APP了解到，目前康臣藥業(yè)正全力打造"1+6"產(chǎn)品格局，并以堅持"以專(zhuān)為主、以普為輔"的經(jīng)營(yíng)方針，持續推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線(xiàn)向縱深發(fā)展，快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。

并且公司還在不斷加強產(chǎn)品線(xiàn)的研發(fā)創(chuàng )新，其中最值得關(guān)注的是腎病藥物的兩項產(chǎn)品，碳酸鑭與黃芪散微丸，兩款產(chǎn)品的成功研制，將完成公司對慢性腎病1-5期的全面覆蓋?？梢?jiàn)，公司不斷向前的在研產(chǎn)品管線(xiàn)也為其未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了更多的想象。

可是，康臣藥業(yè)穩健的業(yè)務(wù)發(fā)展和豐富的想象空間卻與其估值表現形成了強烈反差。

為提振投資者信心，穩定并提高投資者持有股份的市場(chǎng)流通價(jià)值，根據2019年9月公司公告，康臣藥業(yè)將于下屆股東大會(huì )前，回購股票最多4500萬(wàn)股。

智通財經(jīng)APP統計數據顯示，自2019年9月以來(lái)，公司已進(jìn)行了多次回購。僅2020年1月和2月，公司便進(jìn)行了總計26次股票回購，累計回購1778.2萬(wàn)股。

當一家被低估的白馬股實(shí)現股票回購時(shí)，正是投資者的一個(gè)不可多得的投資機會(huì )，而疊加此次基本面穩健的財報業(yè)績(jì)后，市場(chǎng)顯然意識到了隱藏在康臣藥業(yè)業(yè)績(jì)背后的內在價(jià)值。

在公司公布了2019財年財報后，3月24日，康臣藥業(yè)股價(jià)高開(kāi)高走，盤(pán)中股價(jià)一度達到每股3.32港元，漲幅達到10.67%，最終公司股價(jià)報收每股3.28港元，漲幅為9.33%，整體行情出現觸底反彈的跡象。

對于康臣藥業(yè)而言，玉林制藥分部?jì)?yōu)化調整初顯成效，意味著(zhù)結束短期調整期已經(jīng)指日可待，公司股價(jià)繼續下探的空間有限，從近期的市場(chǎng)反應來(lái)看，投資者對康臣藥業(yè)未來(lái)藥業(yè)分部的穩健增長(cháng)以及玉林制藥分部的優(yōu)化調整顯然保持了樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

因此不難推測，隨著(zhù)玉林制藥業(yè)務(wù)調整期結束，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升，康臣藥業(yè)即將進(jìn)入新一輪穩定發(fā)展的周期。對于投資者而言，現在或許正是買(mǎi)入的好時(shí)機。