能夠連續多年堅持分紅，并大比例回購，這類(lèi)公司在二級市場(chǎng)可謂屈指可數，而康臣藥業(yè)（01681）便是其中之一。智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，2014年至今，該公司累計實(shí)現凈利潤22.4億元人民幣（單位下同），累計現金分紅合計7.1億元，分紅率高達31.6%；2019年9月公告以來(lái)，累計回購3034.3萬(wàn)股。

分紅、回購不絕，8月24日，康臣藥業(yè)交出了2020年中期業(yè)績(jì)。 

財報數據顯示，期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.66億元、凈利潤2.09億元，賬上現金超過(guò)15億元。

先看收入，從分產(chǎn)品來(lái)看，上半年公司的拳頭產(chǎn)品，腎科系列依舊處于正增長(cháng)，上半年實(shí)現收入5.42億元，同比增長(cháng)4.9%，占公司整體收入的70.7%，較去年上半年的54.8%提升15.9%。上半年公司腎科系列產(chǎn)品能取得正增長(cháng)，和公司積極開(kāi)拓終端醫療機構和藥店有關(guān)，上半年公司腎科系列產(chǎn)品終端醫療機構覆蓋新增1395家，藥店覆蓋新增25544家。

不可避諱的是和諸多藥企一樣，其毛利也出現了下滑，上半年公司毛利為5.72億元，同比下降16.8%。雖然毛利下滑，但因為期內產(chǎn)品銷(xiāo)售結構變化，毛利率有所增加，上半年公司平均毛利率為74.6%，較去年同期相比增加1.6%。 

再說(shuō)凈利潤，凈利潤期內有下降，但值得注意的是，下降因素中有一部分來(lái)源于應收賬款減值損失增加。上半年年公司貿易應收款項及合約資產(chǎn)的減值虧損1450.9萬(wàn)元，較去年同期相比增加48.7%，而這個(gè)屬于應收賬款賬齡增加所致。 

不過(guò)，要看到應收賬款賬齡增加的背后，全是下游客戶(hù)華潤、國藥、九州通等大企業(yè)的“欠款”。按流通領(lǐng)域屬性，這些龍頭商業(yè)公司代理產(chǎn)品，結款、回款速度偏慢則是業(yè)內常見(jiàn)問(wèn)題?？紤]到康臣藥業(yè)加大催收力度，因此未來(lái)壞賬進(jìn)一步增加的可能性也非常低，這也算是利空的提前出盡。 

此外，財務(wù)上的利空消化之余，此份中報也展現出了另一些業(yè)務(wù)、戰略亮點(diǎn)，比如渠道進(jìn)一步下沉、影像板塊的變現加速等： 

渠道營(yíng)銷(xiāo)改革效應逐步顯現 

2015-2016年期間，康臣藥業(yè)收購玉林制藥，利用康臣的優(yōu)勢，截至2020年6月，玉林制藥覆蓋全國藥店30.5萬(wàn)家，而全國藥店合計48萬(wàn)家，可見(jiàn)玉林制藥的銷(xiāo)售渠道已然非常廣。但銷(xiāo)售渠道太廣，不利于管理，若管理不當，就容易出現公司無(wú)法管控市場(chǎng)價(jià)格的問(wèn)題，因此公司不得不對其營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行改革。 

在營(yíng)銷(xiāo)渠道改革上，公司已找到玉林制藥存在的痛點(diǎn)，對“品牌、渠道和終端”三位一體進(jìn)行了調整，目前已取得初步成效。 

在渠道上，公司對商業(yè)進(jìn)行聚焦。每個(gè)省份只保留2-3家一級商業(yè)，由原來(lái)的100多家一級供應商，聚焦到目前的85家重點(diǎn)核心的戰略VIP的一級供應商。二級供應商由原來(lái)的1000多家，聚焦到現在的不到400家，終端上實(shí)施白名單制度，因此渠道得以管控。 

終端管控上，主要對核心門(mén)店的管控。截至2020年6月，共打造了核心門(mén)店9749家，核心終端優(yōu)化門(mén)店陳列6571家，駐點(diǎn)促銷(xiāo)以及店員培訓。整體來(lái)看，該舉措提升了核心門(mén)店店員銷(xiāo)售能力以及消費者對公司產(chǎn)品的點(diǎn)購率。 

品牌管理上，則采用重點(diǎn)市場(chǎng)媒介投放。去年10月至今年3月，在兩廣地區投放正骨水電視、高鐵、公交廣告，累計覆蓋達38.8億人次。根據中康資訊最新數據顯示，投放期間正骨水在廣東銷(xiāo)售份額占比同比與2018年同時(shí)段提升1.38%。 

在以上的策略配合實(shí)施下，2020年上半年玉藥銷(xiāo)售收入1.02億元，較2019年下半年環(huán)比增長(cháng)58%，改革成果初顯，伴隨著(zhù)公共衛生事件的結束，下半年玉藥銷(xiāo)售收入或進(jìn)一步提高。

除了整改營(yíng)銷(xiāo)渠道外，目前公司也在積極布局影像學(xué)業(yè)務(wù)，而這個(gè)業(yè)務(wù)也是公司未來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。

影像板塊增長(cháng)點(diǎn)可期

2015年開(kāi)始，國家推行“分級診療”政策，但是由于我國醫療資源分配不均，所以分級診療推進(jìn)速度較慢。

但是近兩年，隨著(zhù)“互聯(lián)網(wǎng)+醫療”的推廣，慢病復診和常見(jiàn)病的診斷都可以在線(xiàn)上完成，解決了分診的問(wèn)題。“互聯(lián)網(wǎng)+醫療”將常見(jiàn)病和慢性病患者轉移至二級及以下醫院，或基層醫療機構，促進(jìn)了分級診療的實(shí)施。公共衛生事件期間，“互聯(lián)網(wǎng)+醫療”普及率迅速提升，進(jìn)一步加速了分級診療的進(jìn)程。

隨著(zhù)分級診療的普及，未來(lái)心腦血管、腫瘤等病癥的復診率也會(huì )隨之提升，對造影的需求也會(huì )隨之提高。

另外，我國影像學(xué)設備也在不斷提高采購量。7月31日，衛建委發(fā)布《國家衛生健康委關(guān)于調整2018—2020年大型醫用設備配置規劃的通知》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）

根據《通知》規劃，大型設備規劃新增量將總體將提高26%，而且多數為影像學(xué)設備。

規劃完成后，我國大型設備總數將是原來(lái)的一倍多。

隨著(zhù)造影設備的普及，以及分級診療對造影需求的正面影響，未來(lái)造影劑的需求也將隨之增加。

目前公司正加速布局影像板塊。公共衛生事件期間，公司通過(guò)開(kāi)展“康臣杯”疑難病例網(wǎng)絡(luò )競賽，組織“影像規范檢查與診斷”網(wǎng)課，維護已有專(zhuān)家渠道，為公司樹(shù)立了良好形象。2020年4月，公司碘帕醇注射液正式臨床應用，上半年三個(gè)月，公司碘帕醇注射液（商品名：康樂(lè )顯）實(shí)現24家醫院進(jìn)藥，銷(xiāo)售約5000瓶。隨著(zhù)公共衛生事件結束，加上公司銷(xiāo)售覆蓋渠道廣，下半年公司的釓噴酸葡胺注射液（核磁共振產(chǎn)品線(xiàn)）、碘帕醇注射液（X光產(chǎn)品）有望快速放量。

面對公共衛生事件的影響，康臣藥業(yè)管理層不僅不慌不亂，還制定出一套精準的打法，對渠道變革實(shí)行有效的措施，使得玉藥的終端客戶(hù)質(zhì)量得以提升，短期看，玉藥可能會(huì )承壓，但健康的渠道有利于玉藥的長(cháng)期發(fā)展，玉藥未來(lái)收入可期。

另外，今年4月份，公司的碘帕醇上市，在公司現有的銷(xiāo)售渠道體系下，下半年影像板塊有望快速放量。在“分級診療”政策下，我國影像學(xué)設備也在不斷提高采購量，造影劑從中受益，因此影像板塊未來(lái)有望給公司貢獻不小的業(yè)績(jì)收入，改善二級市場(chǎng)被低估的情緒。