在港股醫藥企業(yè)中，有這么一家企業(yè)，PE僅5倍，總市值約32億港幣；銀行存款、現金及現金等價(jià)物20.15億元人民幣（單位，下同），去年一整年公司累計回購數量合計達4590.70萬(wàn)股，并且自2013年上市以來(lái)，公司堅持現金派息，分紅率超30%。

看完這些條件后，你可能會(huì )不信，但港股市場(chǎng)上真實(shí)的存在著(zhù)這么一家企業(yè)，它便是康臣藥業(yè)（01681）。

公司整體業(yè)務(wù)穩健增長(cháng)，多品種表現亮眼

據智通財經(jīng)APP了解，康臣藥業(yè)是一家主要從事現代中西藥及醫用成像對比劑研究、制造及營(yíng)銷(xiāo)為一體的醫藥公司。8月24日，康臣藥業(yè)發(fā)布中期業(yè)績(jì)，業(yè)績(jì)表現也十分起眼。據公告顯示，2021年上半年公司實(shí)現營(yíng)收8.87億元，同比增長(cháng)15.8%。

具體來(lái)看，腎科藥物是目前公司主要的收入來(lái)源，達到6.15億元，占總收入比例的69.4%，較去年同比增長(cháng)13.6%。其中尿毒清顆粒仍然是康臣藥業(yè)的皇牌產(chǎn)品，維持市場(chǎng)領(lǐng)先地位；醫用成像對比劑銷(xiāo)售達6242.2萬(wàn)元，較去年同期增長(cháng)21.2%；皮膚系列產(chǎn)品以及肝膽系列產(chǎn)品增速強勁，分別實(shí)現4634.2萬(wàn)元以及4029.3萬(wàn)元，同比增長(cháng)為138.1%以及188.6%；此外，婦幼系列產(chǎn)品增速也較為可觀(guān)，銷(xiāo)售額達8486.7萬(wàn)元，增長(cháng)達29.6%。整體來(lái)看，在公司市場(chǎng)的開(kāi)拓以及全國各地銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的鋪設下，公司產(chǎn)品均達到較好的增長(cháng)水平。

上半年公司實(shí)現毛利6.61億元，較去年同期增長(cháng)15.7%，平均毛利率為74.6%，與去年同期基本上維持穩定；歸母凈利潤為2.51億元，同比增長(cháng)20%。業(yè)績(jì)的大幅提升，公司的應收賬款及應收票據并沒(méi)有上升，反而有所下降。數據顯示，截至2021年6月30日，公司的應收賬款及應收票據余額為3.75億元，較2020年12月31日的4.49億元減少約16.5%。此外，公司的應收款周轉天數也出現明顯的下降，2021年上半年的貿易應收款項周轉天數為83.6天，相比2020年度的126.2天減少42.6天。由此可見(jiàn)，在商業(yè)環(huán)節中，公司話(huà)語(yǔ)權較高，并且下游客戶(hù)質(zhì)量也相對較好。

此外，此份中報也展現出了另一些業(yè)務(wù)、戰略亮點(diǎn)，比如渠道進(jìn)一步下沉、公司在創(chuàng )新藥研發(fā)投入增加等：

渠道營(yíng)銷(xiāo)改革迎來(lái)收獲期

2015-2016年期間，康臣藥業(yè)收購玉林制藥，利用康臣的優(yōu)勢，截至目前，玉林制藥覆蓋全國藥店36.2萬(wàn)家，而全國藥店合計才56萬(wàn)家，可見(jiàn)玉林制藥的銷(xiāo)售渠道已然非常廣。然而，公司在致力于渠道分銷(xiāo)建設過(guò)程中，終端開(kāi)發(fā)建設進(jìn)度慢于渠道建設進(jìn)度，尤其國內重點(diǎn)連鎖終端、三終端板塊開(kāi)發(fā)建設速度未達預期，渠道現有庫存量較大。為適應當前的市場(chǎng)環(huán)境及政策，更好的面對未來(lái)市場(chǎng)，公司把工作重點(diǎn)調整為終端開(kāi)發(fā)、終端建設與終端銷(xiāo)售上量上，通過(guò)提高終端純銷(xiāo)速度，加速消化渠道庫存，實(shí)現終端純銷(xiāo)速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。

在營(yíng)銷(xiāo)渠道改革上，公司已把準玉林制藥經(jīng)營(yíng)破局的脈搏，通過(guò)打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷(xiāo)售模式，玉林制藥漸入佳境，經(jīng)過(guò)兩年調整期，在2021年中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經(jīng)處于合理的水平，下半年的工作重心將持續向終端傾斜，不斷深化終端純銷(xiāo)工作。玉林制藥的業(yè)績(jì)好轉也將成為公司2021年估值重塑的催化劑。

主動(dòng)化解集采風(fēng)險，多個(gè)品種將于2022年報產(chǎn) 

為了化解集采政策帶來(lái)的風(fēng)險，公司已經(jīng)主動(dòng)采取一系列的措施應對，包括優(yōu)化業(yè)務(wù)結構、推動(dòng)轉型升級、加快新產(chǎn)品研發(fā)步伐及合理管控成本等。 

以公司與倍特藥業(yè)戰略合作為例。2021年7月，康臣藥業(yè)與倍特藥業(yè)在造影劑領(lǐng)域達成戰略合作，根據戰略合作協(xié)議，廣州康臣和倍特藥業(yè)希望在造影劑系列產(chǎn)品的原料藥和制劑研發(fā)申報、及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)方面進(jìn)行合作。在生產(chǎn)階段，廣州康臣將負責生產(chǎn)造影劑制劑，倍特藥業(yè)附屬子公司仁安藥業(yè)將成為廣州康臣造影劑原料藥的首選供應商。 

同時(shí)，康臣藥業(yè)、倍特藥業(yè)、仁安藥業(yè)還訂立一項有關(guān)某型碘劑項目三方合作協(xié)議。其中提到該型碘造影劑制劑銷(xiāo)售價(jià)格調整時(shí)，仁安藥業(yè)供應的原料藥價(jià)格應相應調整，使廣州康臣及仁安藥業(yè)雙方均可獲得行業(yè)內合理的利潤。憑借與倍特藥業(yè)的合作，康臣藥業(yè)在造影劑領(lǐng)域將實(shí)現原料藥與制劑一體化。 

另外，在研發(fā)創(chuàng )新方面，公司以腎科和影像科作為研發(fā)重點(diǎn)，采取自主研發(fā)和合作研發(fā)的路徑，管線(xiàn)產(chǎn)品達14個(gè)，包括1個(gè)傳統中成藥和13小分子化藥，其中化藥1類(lèi)和化藥2類(lèi)新藥各有兩個(gè)。由此可見(jiàn)，康臣藥業(yè)立足自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢，已經(jīng)從中成藥企業(yè)逐步向創(chuàng )新藥企業(yè)轉型。相信隨著(zhù)創(chuàng )新藥研發(fā)力度的加大，以及新產(chǎn)品的上市，將為康臣藥業(yè)注入成長(cháng)新動(dòng)力。