作者：Farica Li  日期：2020年8月26日

摘要： 

1、考慮疫情影響，調低公司2020-2021年收入預期（2020年16.25億元，2021年18.03億元）和EPS預期（2020年0.52，2021年0.62）。維持買(mǎi)入評價(jià)，將目標價(jià)由6.25港元下調至6.0港元；

2、上半年，受疫情影響，公司中期業(yè)績(jì)低于預期。除腎科板塊受尿毒清驅動(dòng)收入呈正增長(cháng)外，其他板塊均下跌。碘帕醇今年4月開(kāi)始臨床應用，3個(gè)月銷(xiāo)售量約5000瓶，憑借公司成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，將快速進(jìn)入臨床一線(xiàn)，有望進(jìn)一步增加收入。

3、玉藥已在實(shí)施“品牌+渠道+終端”戰略。受廣告驅動(dòng)，正骨水在兩廣的市場(chǎng)份額有所提升；各省保留2-3家一級商業(yè)；僅保留具有終端覆蓋能力的二級商業(yè)，以加強終端覆蓋。期待玉藥重組效果。

4、以2020-2021年預測值估算，目前的股價(jià)對應的市盈率是5.2倍、4.5倍，對比行業(yè)的10倍、8.6倍，股價(jià)低于行業(yè)水平，維持買(mǎi)入評級，將目標價(jià)設為6.0港元，對應2020-2021年市盈率是10.2倍、11倍