雖然去年以來(lái)，受多種因素影響，港股醫藥板塊估值大幅回調，但在經(jīng)過(guò)年末震蕩筑底階段后，市場(chǎng)投資情緒顯然已逐漸企穩。在此背景下，醫藥各細分板塊如中藥板塊的投資機會(huì )便開(kāi)始顯現。

近期，政策頻出明確扶持中醫藥行業(yè)發(fā)展，加之中藥成長(cháng)確定性較高，若輔以?xún)?yōu)異業(yè)績(jì)便有望在行情回暖中獲得市場(chǎng)偏好，2022年財報新鮮出爐的康臣藥業(yè)(01681)便是一個(gè)良好的觀(guān)察窗口。

業(yè)績(jì)向好，穩定派息

營(yíng)收盈利雙豐收，派息分紅保持穩健，是此次康臣藥業(yè)年報向投資者透露出的最直觀(guān)的信息。

智通財經(jīng)APP了解到，2022年，康臣藥業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入23.4億元，同比增長(cháng)14.4%;當期歸母凈利潤達6.8億元，同比增長(cháng)15.7%；毛利率則由74.7%進(jìn)一步提升至75.3%。

雖然2022年外部市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)不斷，但關(guān)鍵財務(wù)數據反映康臣藥業(yè)依舊實(shí)現了盈利能力的穩健增長(cháng)，而公司也保持了一貫高水平的分紅派息。報告期內，公司每股基本盈利0.86元，將宣派末期股息每股0.3港元。

值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來(lái)，公司每年派息比例均基本維持在當年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的30.5%。

在穩定派息背后，康臣優(yōu)異的業(yè)績(jì)表現值得投資者關(guān)注。

“1+6”多專(zhuān)科領(lǐng)域布局穩筑基本盤(pán)

一直以來(lái)，康臣藥業(yè)分部都是康臣藥業(yè)穩健發(fā)展的支柱，2022年康臣藥業(yè)分部也繼續扮演了穩定公司業(yè)績(jì)的重要基石。輔以成熟的學(xué)術(shù)推廣模式和深入創(chuàng )新研發(fā)提速，康臣藥業(yè)分部的增長(cháng)空間正持續快速擴容。

財報顯示，2022年公司腎科系列獲得銷(xiāo)售收入約15.7億元，較去年同比增長(cháng)約15.0%。得益于康臣成熟的學(xué)術(shù)推廣體系，其龍頭產(chǎn)品尿毒清顆粒繼續保持穩健增長(cháng)，獲銷(xiāo)售收入15.0億元，同比增長(cháng)14.4%。

可見(jiàn)，憑借獨家品種、超30年的市場(chǎng)驗證、循證醫學(xué)和系統生物學(xué)研究及擁有確切的療效和眾多資質(zhì)，目前個(gè)別省際聯(lián)盟集采對尿毒清顆粒的銷(xiāo)售影響可控。另外，在《中成藥治療優(yōu)勢病種(CKD)臨床應用指南》中，尿毒清顆粒還擁有唯一“強推薦”身份，進(jìn)一步強化了公司臨床推廣的學(xué)術(shù)基礎，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價(jià)值。

另外，康臣藥業(yè)另一拳頭產(chǎn)品益腎化濕顆粒也在報告期內拿出了出色的業(yè)績(jì)。

其當期實(shí)現銷(xiāo)售收入0.7億元，同比增長(cháng)31.1%。值得一提的是，在解除醫保處方限制的同時(shí)，益腎化濕顆粒還相繼獲得了《糖尿病腎病病癥結合診療指南》1A級推薦及2022年度中國中西醫結合學(xué)會(huì )科學(xué)技術(shù)獎一等獎，這無(wú)疑進(jìn)一步驗證了該產(chǎn)品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。

隨著(zhù)未來(lái)產(chǎn)品銷(xiāo)售不斷擴容，作為康臣的又一大腎科品種，益腎化濕顆粒有望與尿毒清顆粒一起發(fā)揮中醫藥在治療慢性腎臟病方面的優(yōu)勢，為全球防治腎臟病提供中國解決方案。

在影像產(chǎn)品線(xiàn)領(lǐng)域，公司當期醫用成像對比劑的銷(xiāo)售收入約為1.6億元，同比增長(cháng)16.1%。在該分部業(yè)績(jì)喜人的背后，是康臣藥業(yè)繼續采取靈活措施應對集采，不斷推動(dòng)影像板塊業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)。

從具體措施來(lái)看，針對對比劑產(chǎn)品逐步被納入國家集采，康臣首先是加速推進(jìn)釓劑和碘劑一致性評價(jià)進(jìn)度；其次是適當加強與公立醫院的學(xué)術(shù)合作，搶占集采報量外的公立醫院市場(chǎng)份額，同時(shí)加大在民營(yíng)醫院的推廣力度，擴大民營(yíng)醫院的覆蓋率；最后是通過(guò)研發(fā)及積極與外部合作，導入新產(chǎn)品，完善公司產(chǎn)品鏈。

除了持續推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線(xiàn)向縱深發(fā)展外，康臣還在快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。

以婦兒產(chǎn)品線(xiàn)為例，2022年，公司婦兒藥物的銷(xiāo)售收入約2.4億元，同比增長(cháng)超16.3%。其中，核心產(chǎn)品源力康®右旋糖酐鐵口服溶液大規格推廣落地值得投資者關(guān)注。2022年上半年，該產(chǎn)品線(xiàn)僅同比增長(cháng)1.3%，2022年全年的增速主要依靠下半年業(yè)績(jì)增長(cháng)貢獻，反映出隨著(zhù)源力康®大規格轉換的落地，其業(yè)績(jì)增長(cháng)前景廣闊。

作為唯一進(jìn)入國家基藥、醫保目錄的口服液補鐵劑，源力康®憑借其口感好、劑型方便、吸收率高、安全性高及目錄準入優(yōu)勢，當前已成為《營(yíng)養性貧血臨床路徑》等多種指導的推薦用藥，鞏固了源力康在兒童、孕產(chǎn)婦IDA預防及治療賽道的競爭優(yōu)勢。

玉藥分部：“品牌+渠道+終端”戰略顯成效

經(jīng)過(guò)近年持續的改革與調整，在“品牌+渠道+終端”戰略指導下，玉藥分部順利跨過(guò)改革深水區，成為康臣藥業(yè)穩筑基本盤(pán)的重要力量。

具體來(lái)看，在品牌管理上，公司通過(guò)“線(xiàn)上+線(xiàn)下”雙驅動(dòng)的模式，進(jìn)一步打造品牌形象提升至新高度；在渠道拓展上，公司通過(guò)強化一級渠道商合作關(guān)系，提高產(chǎn)品向終端藥店的覆蓋率，精準賦能重點(diǎn)客戶(hù)，增強渠道合作滿(mǎn)意度。

另外，在終端管控上，2022年公司聯(lián)合連鎖藥店開(kāi)展促銷(xiāo)引流活動(dòng)，開(kāi)展門(mén)店促銷(xiāo)60多場(chǎng)、公關(guān)路演200多場(chǎng)、門(mén)店宣教活動(dòng)覆蓋3萬(wàn)多人次、云骨療法體驗近10萬(wàn)人、打造終端品牌形象門(mén)店3000多家。

多措并舉持續拉動(dòng)純銷(xiāo)良性增長(cháng)策略的有效性顯然得到了良好業(yè)績(jì)的驗證。數據顯示，報告期內玉林制藥分部取得銷(xiāo)售收入約為3.59億元，同比增長(cháng)超15.1%，已連續兩年實(shí)現了調整整頓后的盈利。

強化研產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)力，進(jìn)一步提升核心競爭力

2022年，康臣藥業(yè)圍繞研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售三個(gè)方面，持續提升自身綜合實(shí)力。財報顯示，2022年公司研發(fā)投入約1.2億元，同比增長(cháng)15.1%。在“自主研發(fā)和聯(lián)合研發(fā)并重”的研發(fā)策略引導下，公司已通過(guò)自主研發(fā)取得新進(jìn)展，通過(guò)合作研發(fā)打開(kāi)新局面。

自主研發(fā)層面，目前管線(xiàn)布局分布在中藥、化藥、仿制藥、創(chuàng )新藥等多領(lǐng)域，并重點(diǎn)布局腎科和影像等重點(diǎn)板塊。公司當前共有16款在研產(chǎn)品，其中自主研發(fā)產(chǎn)品9款。

值得一提的是，公司現已完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液一致性評價(jià)的申報注冊和碘克沙醇注射液的生產(chǎn)批件申報工作；腎科領(lǐng)域，黃芪散微丸和尿毒癥瘙癢癥小分子創(chuàng )新藥分別進(jìn)入二期臨床和即將一期臨床。

合作研發(fā)方面，康臣正在與藥明康德、倍特藥業(yè)等業(yè)界領(lǐng)先藥企，在腎科創(chuàng )新藥與造影劑產(chǎn)品研發(fā)及原料藥保障方面強強聯(lián)手，打造公司可持續性發(fā)展的新起點(diǎn)。同時(shí)還與中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院聯(lián)合設立“超聲微泡診療一體化聯(lián)合實(shí)驗室”。目前公司合作研發(fā)產(chǎn)品已達7款。

其次在生產(chǎn)方面，康臣藥業(yè)霍爾果斯基地于6月18日竣工試產(chǎn)。至此，公司正式完成了南北呼應、覆蓋全國的四大戰略產(chǎn)業(yè)基地布局。

而在市場(chǎng)銷(xiāo)售層面，2022年康臣藥業(yè)的新零售與外貿板塊繼續發(fā)力，多管道控銷(xiāo)開(kāi)花結果。隨著(zhù)直播帶貨成為近年來(lái)的銷(xiāo)售趨勢，康臣藥業(yè)開(kāi)辟了“藥品+非藥品”的興趣電商模式，在此帶動(dòng)下，2022年公司各新零售自營(yíng)平臺取得突破性進(jìn)展：當期電商整體銷(xiāo)售超6500萬(wàn)，同比增長(cháng)約120%；與互聯(lián)網(wǎng)商銷(xiāo)平臺達成戰略合作，數據化覆蓋全國8萬(wàn)單體診所及30萬(wàn)家微小連鎖，實(shí)現終端下沉。

另外在外貿上，公司2022年外貿收入超2200萬(wàn)元。截至目前，公司的產(chǎn)品已成功在28個(gè)國家銷(xiāo)售。

綜上所述，作為一個(gè)商業(yè)化能力已被市場(chǎng)驗證的優(yōu)質(zhì)標的，康臣藥業(yè)憑借穩定的產(chǎn)品線(xiàn)、穩定的業(yè)績(jì)增長(cháng)、穩定的研發(fā)創(chuàng )新聯(lián)合體、穩定健康的現金流以及穩定的派息政策，內在價(jià)值已持續釋放。

公司當前市盈率(TTM)僅為4.7，明顯被市場(chǎng)低估，公司投資性?xún)r(jià)比凸顯。從宏觀(guān)市場(chǎng)來(lái)看，《十四五中醫藥發(fā)展規劃》出臺后，全國多地已相繼出臺政策支持中藥傳承發(fā)展，因此在當前港股醫藥整體板塊估值回調大背景下，康臣藥業(yè)作為港股中藥板塊的領(lǐng)先企業(yè)，有望迎來(lái)估值重塑。