8月24日，康臣藥業(yè)發(fā)布2023年中期業(yè)績(jì)公告。財報顯示，上半年康臣藥業(yè)取得收入11.2億元，同比增長(cháng)12.7%。其中康臣藥業(yè)分部收入超9.7億元，同比增長(cháng)13.0%；玉林制藥分部收入約為1.5億元，同比增長(cháng)10.6%。

同時(shí)，公司盈利能力持續提升，上半年實(shí)現凈利潤約3.5億元，同比增長(cháng)17.2%；毛利率為74.7%；應收賬款周轉天數為36.2天；每股基本盈利0.4408元，分別同比增長(cháng)17.8%。每股股息0.15港元，保持穩定分紅回報股東。 

在尿毒清集采價(jià)格落地執行、中藥材漲價(jià)的背景下，康臣藥業(yè)取得這樣的成績(jì)尤為難得。從資本市場(chǎng)表現來(lái)看，作為國內中藥領(lǐng)域的頭部企業(yè)，康臣藥業(yè)上半年的股價(jià)漲幅約40%，且中期業(yè)績(jì)公告發(fā)布后，公司股價(jià)一度漲近8%，當日收漲5.73%，亦是體現出市場(chǎng)對于其基本盤(pán)的認可和長(cháng)期發(fā)展的信心。 

數據來(lái)源：富途牛牛 

兼具成長(cháng)性和確定性，如何看待中藥行業(yè)的機遇 

從行業(yè)視角來(lái)看，上半年，政策端和市場(chǎng)端持續釋放積極信號，中藥行業(yè)展現出較強的成長(cháng)確定性。

一方面，利好政策圍繞中藥創(chuàng )新、中西醫協(xié)同等維度，助推中醫藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。 

2023年以來(lái)，一系列政策措施相繼出臺，圍繞新藥研發(fā)、注冊管理、審批、支付、科技研發(fā)、人才培養等多個(gè)維度促進(jìn)中藥行業(yè)健康發(fā)展，對于推動(dòng)中藥傳承創(chuàng )新、中西醫協(xié)同、提高中藥產(chǎn)品的質(zhì)量和安全性等方面具有重要的意義。

另一方面，中藥企業(yè)積極尋求突破，開(kāi)拓更多市場(chǎng)空間。 

具體而言，各大中藥企業(yè)在快速推動(dòng)數字化轉型以提高中藥生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，還加強與西藥、生物技術(shù)領(lǐng)域的交叉合作，探索更新的藥物研發(fā)及治療方法，為產(chǎn)業(yè)注入新的活力。

同時(shí)，券商機構對于中藥板塊后續發(fā)展給出了積極預期。

例如，中信證券的醫療健康產(chǎn)業(yè)2023年下半年投資策略研報指出，中藥板塊正成為醫藥新熱點(diǎn)賽道。投資者對于中藥企業(yè)的關(guān)注度不斷提升，資金持續涌入，為中藥企業(yè)的發(fā)展提供了強大的動(dòng)力。

浙商證券表示，2023年中藥板塊迎來(lái)“新生”周期，隨著(zhù)藥監審批加速、新基藥目錄有望落地、中醫醫療機構加速建設等因素不斷催化，看好中藥板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性。

筆者認為，近期醫藥反腐雖短期影響了市場(chǎng)情緒，但長(cháng)期有助于整個(gè)醫藥行業(yè)生態(tài)凈化，中藥板塊的底層投資邏輯并未改變。

潛力品種表現亮眼，彰顯卓越的商業(yè)化能力 

聚焦到康臣藥業(yè)，其從過(guò)去深耕腎科細分領(lǐng)域，到如今逐步成為多專(zhuān)科領(lǐng)先的醫藥領(lǐng)域代表企業(yè)，背后不僅需要市場(chǎng)洞察，更需要底層能力的支撐。

回顧上半年，腎科作為康臣藥業(yè)的核心戰略板塊，依托于獨家中成藥尿毒清顆粒和益腎化濕顆粒兩大王牌產(chǎn)品的持續發(fā)力，上半年實(shí)現收入超7.9億元，同比增長(cháng)13.4%。

其中，尿毒清顆粒的銷(xiāo)量依舊保持穩步增長(cháng)態(tài)勢，2013年至2022年銷(xiāo)售收入的年復合增長(cháng)率超14%，穩居腎病口服現代中成藥品類(lèi)領(lǐng)先地位。值得一提的是，今年尿毒清顆粒即便在經(jīng)歷了北京、廣東6省集采降價(jià)后，仍實(shí)現良性增長(cháng)。

腎科另一潛力品種益腎化濕顆粒的銷(xiāo)量也同樣在納入2019版醫保目錄后呈現快速增長(cháng)勢頭，2019年至2022年銷(xiāo)售收入的年復合增長(cháng)率超24%，并于2023年上半年同比增長(cháng)約40%，商業(yè)價(jià)值不斷兌現。公司正在推進(jìn)益腎化濕顆?；幠夸洔嗜牍ぷ?，并著(zhù)手循證醫學(xué)研究。益腎化濕顆粒有望成為繼尿毒清后的另一大品種。

除此之外，筆者留意到公司婦兒系列板塊的銷(xiāo)售表現同樣突出，上半年實(shí)現收入1.1億元，同比大增31.9%，已成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的第二支柱。

婦兒系列核心產(chǎn)品源力康®右旋糖酐鐵口服溶液，是第三代補鐵劑，且是獨家劑型，用于慢性失血、營(yíng)養不良、妊娠、兒童發(fā)育期等引起的缺鐵性貧血。作為唯一進(jìn)入國家基藥、醫保目錄的口服液補鐵劑，源力康®于2016-2022年銷(xiāo)售收入復合增長(cháng)率逾20%。上半年公司全力推進(jìn)該產(chǎn)品大規格（50mg）的轉換落地，已掛網(wǎng)21個(gè)省市，2023年上半年銷(xiāo)售同比增長(cháng)約40%，成為公司營(yíng)收貢獻第二大品種。隨著(zhù)源力康®大規格的推進(jìn)，未來(lái)的增長(cháng)前景廣闊。

一系列亮眼數據的背后，透露出一個(gè)關(guān)鍵信息，那就是康臣藥業(yè)卓越的商業(yè)化能力。 

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是對于有獨特優(yōu)勢品種，通過(guò)臨床研究充分挖掘其適應癥或證明其確切療效，并為獲得醫保目錄、基藥目錄等市場(chǎng)準入資格準備強而有力的臨床證據，再輔以院內+院外、線(xiàn)上+線(xiàn)下的多元化渠道的支撐以及自建銷(xiāo)售團隊的市場(chǎng)拓展，最終實(shí)現產(chǎn)品商業(yè)化成果的逐步呈現。

積極布局新管線(xiàn)，鞏固中國腎病市場(chǎng)領(lǐng)導者地位 

然而，康臣藥業(yè)并未停下發(fā)展的腳步。在如今政策支持中藥創(chuàng )新、中西醫結合的大環(huán)境下，其采取“自主研發(fā)+外聯(lián)合作+研發(fā)創(chuàng )新聯(lián)合體”模式，在腎科積極布局中藥創(chuàng )新藥、小分子創(chuàng )新藥和仿制藥，實(shí)現CKD1-5期全覆蓋，積極探索腎病中西醫結合治療新模式，鞏固中國腎病市場(chǎng)領(lǐng)導者地位。 

目前，公司不僅已與藥明康德達成腎科新藥研發(fā)合作，還在香港浸會(huì )大學(xué)設立“腎病中藥研究中心”，今年又與廣州新濟藥業(yè)成立“創(chuàng )新制劑聯(lián)合實(shí)驗室”，整合多方面資源提升創(chuàng )新項目的研發(fā)速度。

腎科管線(xiàn)方面，共有9個(gè)項目在推進(jìn)。其中，治療糖尿病腎病的中藥創(chuàng )新藥SK-01黃芪散微丸II期臨床出組100%，新一代治療尿毒癥瘙癢癥一類(lèi)新藥SK-07注射液已獲得藥物臨床試驗批準通知書(shū)，治療腎性貧血的仿制藥SK-03羅沙司他膠囊已提交注冊申報。隨著(zhù)管線(xiàn)產(chǎn)品陸續上市，將為康臣藥業(yè)的可持續發(fā)展保駕護航。

資料來(lái)源：公司資料 

小結 

康臣藥業(yè)穩健增長(cháng)的業(yè)績(jì)驗證了其卓越的商業(yè)化能力。與此同時(shí)，其以創(chuàng )新為核心，開(kāi)拓戰略合作研發(fā)新模式，進(jìn)一步夯實(shí)“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)，鞏固核心競爭力，為公司的可持續發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎。

然而站在投資視角，康臣藥業(yè)的估值水平還未準確反映出其價(jià)值所在。據wind數據顯示，目前康臣藥業(yè)PE(TTM）僅5倍左右，遠低于中證中藥指數約27倍的PE(TTM)。

數據來(lái)源：Wind

筆者認為，盡管當前受多種宏觀(guān)因素影響，市場(chǎng)投資情緒整體低迷，但如前文所提，基于中藥行業(yè)的成長(cháng)確定性，康臣藥業(yè)作為領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其價(jià)值也或將逐步被投資者所發(fā)現，迎來(lái)價(jià)值升維，對于公司后續表現可以留有多一分期待。