2020年8月24日，康臣藥業(yè)（1681.HK）發(fā)布今年上半年業(yè)績(jì)公告。公告顯示，截止2020年6月30日，公司營(yíng)業(yè)收入為7.66億元人民幣，歸母凈利潤2.09億元人民幣，每股基本集攤薄盈利分別為人民幣0.2527元及0.2527元，每股派息0.08港元。 

值得注意的是，公司在今年上半年銀行現金結余15.21億元人民幣，同比增長(cháng)10%；經(jīng)營(yíng)性現金流增加131.5%至3.24億元人民幣，主要來(lái)自于公司加大貿易應收賬款催收力度所致。

圖表一：公司現金流

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理 

“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)：7項專(zhuān)科領(lǐng)域布局

具體來(lái)看公司各項業(yè)務(wù)情況。目前，康臣藥業(yè)已經(jīng)構建“1+6”產(chǎn)品格局，以腎科系列為核心，配合影像、婦兒、骨傷、肝膽、皮膚、消化系列產(chǎn)品，從而實(shí)現“以專(zhuān)為主、以普為輔”的發(fā)展戰略。

圖表二:公司核心業(yè)務(wù)

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l  腎科板塊：營(yíng)業(yè)收入5.42億元，同比增長(cháng)4.95%

2020上半年，公司腎科系列產(chǎn)品收入5.42億元，同比增長(cháng)4.95%，占公司整體收入70.7%，終端醫療機構覆蓋新增1395家，藥店覆蓋新增25544家。 

值得關(guān)注的是，公司計劃建立“健康+醫療”的全方位腎病慢病管理平臺，標志著(zhù)公司“腎科大數據中心+互聯(lián)網(wǎng)醫院”的建設進(jìn)入快車(chē)道。 

一方面，通過(guò)研發(fā)及制造導入到醫院渠道，病例通過(guò)康臣醫家線(xiàn)上慢病管理平臺入組，可以有效根據沉淀的醫療健康大數據反饋與分析，從而指導生產(chǎn)、銷(xiāo)售、研發(fā)與決策。另一方面，康臣醫家線(xiàn)上慢病管理也可以將患者進(jìn)行引流至線(xiàn)上渠道，從而進(jìn)一步為患者提供便利。目前，公司的全方位腎病慢病管理平臺開(kāi)通了線(xiàn)上輕問(wèn)診，日常監測，營(yíng)養指導，心理引導，用藥管理，患者分享等功能。

圖表三：公司全方位腎病慢病管理平臺 

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具體來(lái)看核心產(chǎn)品的情況，尿毒素清顆粒被新醫保納入甲類(lèi)，國家基藥目錄品種，2020年被納入海南省長(cháng)期處方藥品目錄，長(cháng)期占據腎病口服中成藥市場(chǎng)份額第一位。根據公開(kāi)資料顯示，中國慢性腎?。?/span>CKD）患者人數達到1.3億人，但知曉率僅為12.5%，透析患者數量為70萬(wàn)人。 

益腎化濕顆粒自首次進(jìn)入新醫保目錄乙類(lèi)后，在今年被載入《中華人民共和國藥典》，產(chǎn)品療效獲得權威認可，公司預計將持續推進(jìn)益腎化濕顆粒進(jìn)入國家基藥目錄。 

l  影像板塊：加速布局，實(shí)現產(chǎn)品線(xiàn)全面覆蓋

2020上半年，公司在影像對比劑產(chǎn)品收入5150.6萬(wàn)元，正在加速布局，實(shí)現產(chǎn)品全覆蓋。

具體來(lái)看，在核磁共振產(chǎn)品線(xiàn)上，釓噴酸葡胺注射液在今年保持市場(chǎng)份額第三，公司正在依托各學(xué)會(huì )平臺，深化專(zhuān)家關(guān)系，穩固康臣釓劑在MR增強優(yōu)勢部位、優(yōu)勢醫院用藥地位。在疫情期間，公司通過(guò)開(kāi)展“康臣杯”疑難病例網(wǎng)絡(luò )競賽、組織“影像規范檢查與診斷”網(wǎng)絡(luò )課程，維護已有專(zhuān)家，樹(shù)立公司良好的品牌形象。目前，釓噴酸葡胺注射液已經(jīng)在終端醫療機構覆蓋2507家。

在X光產(chǎn)品線(xiàn)上，碘帕醇注射液首次被納入2020版《中華人民共和國藥典》。2020年4月，康樂(lè )顯^®碘帕醇注射液正式臨床應用，2020上半年，僅3個(gè)月事件，康樂(lè )顯^®碘帕醇注射液已經(jīng)實(shí)現24家醫院進(jìn)藥，銷(xiāo)售約5000瓶。未來(lái)康樂(lè )顯^®碘帕醇注射液有望依靠公司影像線(xiàn)成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，快速進(jìn)入各大臨床一線(xiàn)使用，成為公司新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

在超聲產(chǎn)品線(xiàn)上，超聲微泡對比劑華聲顯^®在廣東康臣藥業(yè)總部試產(chǎn)成功，代表康臣藥業(yè)對超聲微泡對比劑的研發(fā)進(jìn)入到了新的階段。此外，“廣州康臣—中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院”超聲微泡診療一體化聯(lián)合實(shí)驗室項目正是啟動(dòng)，將合作開(kāi)發(fā)載藥微泡項目。

l   婦兒系列：依托成熟團隊，不斷推出高增長(cháng)品種 

2020上半年，公司在婦兒藥物產(chǎn)品收入6547萬(wàn)元，占整體收入的8.5%，在終端醫療機構覆蓋新增約711家，藥店覆蓋新增約8891家。

其中，右旋糖酐鐵口服液（源力康）作為第三代鐵劑唯一口服液劑型，可以用于圍產(chǎn)期孕婦和2歲以下幼兒補鐵。根據公開(kāi)資料顯示，2019年鐵劑市場(chǎng)總體規模約在35.6億元。2018年右旋糖酐鐵口服液（源力康）進(jìn)入國家基藥，2019年首次被納入新醫保目錄乙類(lèi)。疫情期間，公司通過(guò)開(kāi)展“新冠疫情母嬰防護”線(xiàn)上直播會(huì )議、孕早期關(guān)愛(ài)計劃項目，維護KOL客戶(hù)，發(fā)展產(chǎn)科專(zhuān)家隊伍，助力提升產(chǎn)科銷(xiāo)量。目前由華西第二醫院作為牽頭單位，聯(lián)合5家醫院，開(kāi)展右鐵預防早產(chǎn)兒缺鐵性貧血的有效性及安全性真實(shí)世界研究。未來(lái)公司將同步推進(jìn)右旋糖酐鐵口服液（源力康）進(jìn)入《兒科指南》和《中華人民共和國藥典》工作。

另外，對于婦兒系列其他產(chǎn)品，鹽酸西替利嗪口服溶液首次進(jìn)入國家新醫保目錄乙類(lèi)，未來(lái)有望導入依托紅霉素混懸液、止血靈等產(chǎn)品，不斷豐富婦兒產(chǎn)品的品類(lèi)。

l  玉林制藥：營(yíng)業(yè)收入1.02億元，環(huán)比增長(cháng)57.8%

2020上半年，玉林制藥營(yíng)業(yè)收入1.02億元，環(huán)比增長(cháng)57.8%，覆蓋全國藥店家數30.5萬(wàn)家，“品牌+渠道+終端”戰略開(kāi)始顯現。

在品牌管理上，公司采取重點(diǎn)市場(chǎng)媒介投放策略。2019年10月至2020年3月，公司在廣東及廣西地區投放正骨水電視、高鐵、公交廣告，累計覆蓋38.8億人次。根據中康資訊最新數據顯示，投放期間正骨水在廣東銷(xiāo)售份額占比（正骨水在外用鎮痛藥品類(lèi)占比）同比2018年同時(shí)段提升了1.38%；在廣西銷(xiāo)售份額占比同比與2018年同時(shí)段提升1.45%。

在渠道管控上，公司采取渠道秩序重塑的策略。目前，公司在每個(gè)省份只保留2-3家一級商業(yè)，利于省區渠道管控。在二級商業(yè)上，剔除調撥型商業(yè)，只保留有終端覆蓋的二級商業(yè)，從而加強對終端覆蓋能力。對于終端，公司采取實(shí)施白名單制度，通過(guò)商業(yè)定向向白名單上備案，從而對終端進(jìn)行發(fā)獲?？傮w來(lái)看，公司在渠道管控上，能夠有效維護渠道秩序，并借助渠道擴大終端有效覆蓋。

在終端管控上，公司采取核心門(mén)店管控策略。截止2020年6月，公司共計擁有核心門(mén)店9749家，圍繞核心終端共計優(yōu)化門(mén)店陳列6571家，業(yè)務(wù)代表駐點(diǎn)促銷(xiāo)3777次，開(kāi)展店員培訓會(huì )125場(chǎng)次。通過(guò)增設藥店體驗角、運動(dòng)場(chǎng)館的掃碼體驗箱、社區換藥、組織社區慢性病患者科普教育等一系列的促銷(xiāo)及培訓已經(jīng)初見(jiàn)成效，核心門(mén)店店員專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售能力以及消費者對產(chǎn)品點(diǎn)購率均有提升。

研發(fā)進(jìn)程：未來(lái)三年將完成多項里程碑事件

公司除了現有業(yè)務(wù)產(chǎn)品之外，還在不斷開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品以及相關(guān)適應癥。根據公司披露，未來(lái)3年內，公司預計將會(huì )完成多項研發(fā)里程碑事件，從而確保研發(fā)創(chuàng )新力量不斷壯大，以腎病藥物為主的“1+6”方面新產(chǎn)品源源不斷注入。

具體來(lái)看，在腎病藥物上，SK-01正在開(kāi)展針對DKD的臨床CRO招標，確認組長(cháng)單位，預計2022年完成臨床II期試驗。應用于高磷血癥的SK-02，預計2022年申報咀嚼片生產(chǎn)，2023年獲批上市，顆粒劑預計2022年申報臨床試驗。應用于腎性貧血的SK-03，預計2022年開(kāi)展臨床BE，2023年申報生產(chǎn)，2023年獲批上市。

在醫學(xué)成像對比劑藥物上，MRI-01預計在2020年底完成動(dòng)物藥效實(shí)驗，主要用于T2加權成像。MRI-02作用于顱腦、脊髓對比增強檢查，預計2021完成試產(chǎn)，2022年申報生產(chǎn)，2023年獲批上市。CT-01作用于血管、尿路及靜脈造影增強檢查，預計2021年申報生產(chǎn)，2022年獲批上市。US-01作用于超聲檢查，預計2021年完成臨床試驗，2022年申報生產(chǎn)，2023年獲批上市。US-02作用于藥物靶向釋放，預計2021完成藥學(xué)研究。

圖表四：在研產(chǎn)品管線(xiàn)

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理

小結

近年來(lái)，重磅政策的密集出臺對于醫藥行業(yè)的影響越來(lái)越顯著(zhù)，中國醫藥行業(yè)也正在迎來(lái)了新的十字路口。在行業(yè)大洗牌與大整合之際，疊加新冠疫情等外部環(huán)境下，如何能夠在其中破繭成蝶，乘風(fēng)破浪，是每個(gè)藥企需要去考量的。

伴隨著(zhù)康臣藥業(yè)有71款藥品進(jìn)入2019版國家醫保目錄，公司打造的“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)，以腎科為旗艦，正在持續推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線(xiàn)向縱深發(fā)展。今年，康顯樂(lè )^®碘帕醇注射液正式進(jìn)入臨床應用，益腎化濕顆粒、碘帕醇注射液、濕毒清片更是首次被載入2020版《中華人民共和國藥典》，未來(lái)將有望成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。此外，公司在玉林制藥銷(xiāo)售模式上的轉型已經(jīng)開(kāi)始顯現成效，“品牌+渠道+終端”的戰略方式也將有望為公司帶來(lái)長(cháng)期向好的發(fā)展。

公司也在8月25日重啟回購計劃。僅8月25-27日，公司已經(jīng)進(jìn)行了三次回購，共回購104.2萬(wàn)股，回購金額335.8萬(wàn)港元。持續性回購也代表公司管理層對于未來(lái)發(fā)展的一進(jìn)步看好。

總體來(lái)看，公司未來(lái)預計將在電商以及新零售等方式進(jìn)行探索，在確保擁有足夠充足的現金流基礎上，保持腎科板塊的領(lǐng)先地位以及影像診斷的快速發(fā)展，落實(shí)玉林制藥的改革方案，并擴大研發(fā)創(chuàng )新力量，從而實(shí)現公司穩定持續的增長(cháng)，值得繼續關(guān)注與期待。

圖表五：近期公司回購情況

數據來(lái)源：格隆匯