3月23日午間，康臣藥業(yè)（1681.HK）發(fā)布2020全年業(yè)績(jì)。在新冠大環(huán)境影響下，公司盈利逆勢大幅增長(cháng)，下午直線(xiàn)拉漲。截止23日下午收盤(pán)，公司收盤(pán)3.950港元/股，單日漲幅18.62%，今年已經(jīng)累計漲幅達到29.51%，最新總市值32億港元。

圖表一：公司股價(jià)走勢圖

數據來(lái)源：WIND，格隆匯整理

逆市營(yíng)收凈利潤雙收，分紅派息穩健

公司股價(jià)大漲，主要來(lái)自于公司此次發(fā)布亮眼穩定的業(yè)績(jì)情況。 

2020年，公司營(yíng)業(yè)收入17.53億元，同比增長(cháng)1.4%，自2014年至2020年營(yíng)業(yè)收入復合增速達到15.70%。2020年公司歸母凈利潤4.99億元，同比增長(cháng)524.9%，自2014年至2020年歸母凈利潤年復合增速15.40%?？鄢?/span>2019年非現金項目的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值3.2億影響，公司2019年扣非歸母凈利潤4.04億元，同比增長(cháng)23.5%。

與此同時(shí)，公司保持了穩定的派息政策。 

自從康臣上市以來(lái)，公司每年的派息比例基本維持在當年利潤的30%至1/3。2020年，公司每股基本盈利0.61元，同比增長(cháng)577.8%；每股攤薄盈利0.61元，同比增長(cháng)577.8%。公司宣布，預計期末將派股息每股0.20港元，累計全年派息每股0.28港元，派息比例達到38.6%創(chuàng )歷年新高。按照3月22日公司收盤(pán)股價(jià)計算，周息率已經(jīng)超過(guò)了8%回報率。

圖表二：公司分紅情況

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理 

腎病領(lǐng)導者：“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)專(zhuān)科領(lǐng)域布局

 康臣藥業(yè)主打產(chǎn)品管線(xiàn)為“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)，堅持“以專(zhuān)為主、以普為輔”的經(jīng)營(yíng)方針，持續推動(dòng)腎科、影像產(chǎn)品線(xiàn)向縱深發(fā)展，并且快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產(chǎn)品，從而打造多專(zhuān)科領(lǐng)先的一流醫藥企業(yè)。

在2020新醫保目錄中，康臣藥業(yè)有2個(gè)獨家中成藥（雞骨草膠囊和緩痛止瀉軟膠囊）新進(jìn)入醫保目錄，并且不受醫院使用和報銷(xiāo)限制。截止目前，公司（包括玉林）共計有72個(gè)品種進(jìn)入國家醫保目錄，其中進(jìn)入國家醫保甲類(lèi)有39個(gè)，乙類(lèi)有33個(gè)。

圖表三：公司產(chǎn)品線(xiàn)

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理 

1. 康臣藥業(yè)分部：營(yíng)收同比增長(cháng)6.8%，腎科繼續發(fā)力 

公司在康臣藥業(yè)分部上，繼續保持穩定增長(cháng)，2020年營(yíng)業(yè)收入15億元，同比增長(cháng)6.8%。在銷(xiāo)售能力上，公司表現強勁。公司相較于前一年，新增四川以及山東省兩大省份的億元銷(xiāo)售區域。截止目前，公司共計擁有5個(gè)億元銷(xiāo)售額省份或地區：北京、廣東、河北、四川、山東。 

（1）腎科系列：營(yíng)收同比增長(cháng)9.7%，獨家產(chǎn)品尿毒清顆粒優(yōu)勢顯著(zhù) 

2020年，公司腎科系列產(chǎn)品收入11.7億元，同比增長(cháng)9.7%。公司腎科系列產(chǎn)品終端醫療機構覆蓋新增2653家；藥店覆蓋新增51665家，基層業(yè)務(wù)市場(chǎng)銷(xiāo)售發(fā)展迅速增長(cháng)，成為公司新的業(yè)績(jì)增長(cháng)支柱。 

目前，公司已經(jīng)搭建完成全方位腎病慢病管理平臺。伴隨著(zhù)“康臣醫家”慢病平臺持續引流，腎病患者持續入組，公司已經(jīng)成功建立完整、有效的數據收集流程和分析體系。目前，在全方位腎病慢病管理平臺中，公司已經(jīng)入組1000多位醫生和6000多位患者，收集有效驗單超過(guò)2萬(wàn)單。未來(lái)，公司將致力于建設“腎科大數據中心和健康+醫療”一體化的慢腎病患者全病程管理平臺。

圖表四:公司全方位腎病慢病管理平臺

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理

公司核心獨家產(chǎn)品尿毒清顆粒，在2020年新版國家醫保目錄中位列甲類(lèi)，也是國家基藥目錄品種，一直處于穩定增長(cháng)態(tài)勢。2020年下半年產(chǎn)品同比增長(cháng)14.0%，穩居中國腎病口服現代中成藥市場(chǎng)占有率第一，成為中成藥治療優(yōu)勢病種（慢性腎?。┡R床應用指南中唯一獲得“強推薦”級別的中成藥。 

從市場(chǎng)規模上來(lái)看，慢性腎?。?/span>CKD）市場(chǎng)空間大。根據公開(kāi)數據統計顯示，中國慢性腎病患者數量達到1.3億人，預計到2040年，慢性腎臟病將成為全球第五大致死病因。然而，慢性腎病的知曉率僅為12.5%，需要接受替代治療的患者為150多萬(wàn)人，新增12-15萬(wàn)人/年?；颊咭坏┐_診為慢性腎功能衰竭（第二至第五階段），必須開(kāi)始藥物治療從而控制病情以及避免病情惡化。 

除在國內進(jìn)行銷(xiāo)售外，目前尿毒清顆粒已經(jīng)完成在香港、印尼的注冊備案，預計將在2021年上半年開(kāi)展海外上市銷(xiāo)售。 

益腎化濕顆粒，在2020年新版國家醫保目錄中保持乙類(lèi)，首次進(jìn)入2020版《中華人民共和國藥典》，產(chǎn)品療效持續獲得權威認可，并持續推進(jìn)益腎化濕顆粒進(jìn)入國家基藥目錄。 

（1）影像系列：加速布局，碘帕醇上市銷(xiāo)售 

2020年，公司影像系列產(chǎn)品收入1.36億元。在終端醫療機構覆蓋上，釓噴酸葡胺注射液覆蓋2600家，碘帕醇注射液覆蓋64家。 

在核磁共振產(chǎn)品線(xiàn)上，釓噴酸葡胺注射液在2020年保持市場(chǎng)份額第三的水平。公司依托各學(xué)會(huì )平臺，深化專(zhuān)家關(guān)系，穩固康臣釓劑在MR增強優(yōu)勢部位，優(yōu)勢醫院用藥地位，并積極擴大醫院覆蓋區域。 

在X光產(chǎn)品線(xiàn)上，康樂(lè )顯^®碘帕醇注射液成功獲批上市銷(xiāo)售，并首次載入2020版《中華人民共和國藥典》。目前，公司已經(jīng)在廣東、山東、遼寧、湖南以及廣西等多個(gè)省份成功召開(kāi)了碘帕醇上市會(huì )議，并且憑借著(zhù)高安全性、高增強率、低滲透壓，產(chǎn)品贏(yíng)得了用戶(hù)高度認可。未來(lái)，碘帕醇有望依靠公司影像線(xiàn)成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，快速進(jìn)入各大臨床一線(xiàn)使用，并成為公司新的業(yè)績(jì)增長(cháng)支柱。 

在超聲產(chǎn)品線(xiàn)上，超聲微泡對比劑華聲顯^®在廣東康臣藥業(yè)集團總部試產(chǎn)成功，這意味著(zhù)公司對于超聲微泡對比劑的研發(fā)進(jìn)入到了新的階段。廣州康臣與中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院聯(lián)合設立“超聲微泡診療一體化聯(lián)合實(shí)驗室”正式掛牌運營(yíng)，提前布局“腫瘤診斷治療一體化”產(chǎn)業(yè)，目前公司已經(jīng)取得階段成果。 

（2）婦兒系列：營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)6.2%，高增長(cháng)品種不斷推出 

2020年，公司婦兒藥物產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入1.81億元，同比增長(cháng)6.2%，終端醫療機構覆蓋新增1765家，藥店覆蓋新增20176家。

右旋糖酐鐵（源力康）是第三代鐵劑唯一口服液劑型，已進(jìn)入國家基藥以及2020年新版國家醫保目錄中的乙類(lèi)。按照公司規劃，未來(lái)將同步推進(jìn)產(chǎn)品進(jìn)入《兒科指南》和《中華人民共和國藥典》。

另外，公司的婦兒系列其他產(chǎn)品中，鹽酸西替利嗪口服液已進(jìn)入2020年國家醫保目錄乙類(lèi)，未來(lái)公司將導入依托紅霉素混懸液、止血靈等產(chǎn)品，不斷豐富婦兒產(chǎn)品的品類(lèi)。

1. 玉林制藥分部：“品牌+渠道+終端”戰略，效果已經(jīng)開(kāi)始呈現

公司在玉林制藥上的發(fā)展規劃，采用“品牌+渠道+終端”戰略。在品牌管理上，公司采取重點(diǎn)市場(chǎng)媒介投放策略。在渠道管控上，公司通過(guò)渠道秩序重塑方式擴大覆蓋范圍。而在終端管控上，公司選取核心門(mén)店管控方式，從而提高消費者對產(chǎn)品的點(diǎn)購率。

財務(wù)上來(lái)看，玉林制藥分部進(jìn)入調整期，目前效果已經(jīng)開(kāi)始呈現。2019年下半年至2020下半年，公司玉林制藥營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)分別為57.8%以及49.7%。此外，玉林制藥在2020年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流已經(jīng)達到2.50億元。

圖表五：公司玉林制藥財務(wù)情況

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理

2020年，玉林制藥主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額均得到提升。其中，骨科外用鎮痛藥（中成藥）液體劑品類(lèi)中，正骨水市占率6.23%，上升0.87%，位居市場(chǎng)第五位；云香精市占率2.69%，上升0.25%。肝臟用藥（中成藥）零售市場(chǎng)中，雞骨草膠囊市占率0.79%，上升0.15%，位居市場(chǎng)第五位?？诜つw藥（中成藥）中，濕毒清膠囊市占率11.96%，位居市場(chǎng)第一位。

持續研發(fā)創(chuàng )新

2020年，公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員數量增加44%。

目前，公司在研產(chǎn)品專(zhuān)案共計13個(gè)，其中新立項的研發(fā)專(zhuān)案3個(gè)，主要圍繞“1+6”產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行自主研發(fā)以及合作研發(fā)。

其中，腎科領(lǐng)域中，公司自主研發(fā)的治療糖尿病腎病新藥黃芪散微丸II期臨床完成遺傳辦備案，正式啟動(dòng)病例入組，預計2022年第三季度完成臨床II期試驗。碳酸鑭項目已經(jīng)完成原料藥中試，正在開(kāi)展制劑小試，咀嚼片預計2022年第三季度申報生產(chǎn)批件，顆粒劑2022年第三季度申報臨床。

在醫學(xué)成像對比劑藥物中，公司預計在2021年將完成：MRI-01的產(chǎn)業(yè)化中試及安評，完成MRI-02的API驗證，CT-01完成制劑驗證，US-01完成申報臨床，US-02完成藥學(xué)研究。2022年公司預計將在MRI-2、CT-01以及US-01三款產(chǎn)品申報生產(chǎn)批件。

圖表五：研發(fā)產(chǎn)品管線(xiàn)

數據來(lái)源：公司資料，格隆匯整理

小結

2020年，新冠疫情為各行各業(yè)帶來(lái)巨大的挑戰。公司憑借著(zhù)強勁的核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，豐厚的現金流抵御風(fēng)險，在逆市拿到了營(yíng)收與凈利雙增的亮眼業(yè)績(jì)。從公司歷年來(lái)的高派息以及持續回購情況來(lái)看，公司對于股東十分優(yōu)待，并對未來(lái)?yè)碛行判?，值得持續關(guān)注與期待。